（来源：华银战略观察家）
8月9日，据彭博社报道，亚洲多国央行正通过引入外汇资金而非大规模动用外汇储备来干预汇率。
印度通过面向海外侨民发行高收益美元存款吸引近400亿美元资金，助推卢布自5月历史低位回升；韩国加速推动企业美元回流，带动韩元自2022年以来实现最大单月涨幅；印尼则通过给予外资债券投资激励，近两个月吸引约16亿美元债券资金流入。
有分析认为，当前部分亚洲国家在面对美联储维持高利率且“更高更久”背景下， 面对外部汇率压力时，汇率防御策略出现了重大转向。
之前，央行应对本币贬值通常直接“抛售美元外汇储备、买入本币”，但这会快速消耗“弹药”。
日本就是这样操作的。
今年4月30日，日元一度贬值至1美元兑160.70日元区间。日元汇率再次承受巨大贬值压力，跌破关键心理防线。
日本财务省启动第一波强力干预，通过日本央行在现货市场直接砸出约5.9万亿日元（折合近400亿美元）的美元储备购买日元。
实施干预后，迅速升值至1美元兑155日元区间。
5月的日本黄金周长假期间，市场逢高买入美元的动能依然强劲，日元升值势头迅速放缓并重回贬值轨道。至5月28日，已跌至1美元兑159.5日元至159.9日元，接近干预前的水平。
日本官方再次出手，抛售约5.8万亿日元外汇储备。整个干预区间（短短一个月）累计干预总金额高达11.7万亿日元，创下历史最高纪录。
日本政府这次干预走势，让许多外汇市场参与者联想到2024年4月至5月的汇率干预。
当时，同样在1美元兑160日元的水平进行了约10万亿日元规模的日元买入操作，但之后两个月左右就恢复到了干预前的水平。此次干预的效果仅维持不到一个月，比当时更为短暂。
因此，日媒也不禁发出质疑：日元的升值幅度在一个月里缩小至1日元，如此巨额汇率干预的意义何在？
上述几个亚洲国家央行本次采取的“引流式”干预与日本央行的“抛储式”硬干预，展现出了截然不同的战略考量。
亚洲多国转向“引流”而非“消耗”，通过多元化金融工具吸引美元资本流入或促使存量美元结汇。这些举措在保留外储“弹药”的同时，通过吸引资本流入和常规加息、干预组合，形成多维度的汇率防御体系。
日本央行直接抛储买入日元，虽然短期内能强行拉升汇率或遏制单边跌势，但其致命伤在于“治标不治本”。
只要美日利差保持高位，抛储干预就只是在为市场提供更好的“高位卖出日元、买入美元”的流动性，容易陷入“干预—回落—再干预”的恶性循环。
虽然日本拥有全球第二大外汇储备（逾1.2万亿美元），但其中大部分是流动性相对较差的美债，短期能直接动用的现金类美元储备是有限的。频繁抛售美债还会引发美债收益率波动，反过来进一步加剧日元贬值压力。
综合来看，亚洲多国央行避免了“硬刚”，通过精细化的资本管理和激励机制分摊了防守成本；而日本央行则陷入了不得不动用“巨资硬抗”的被动局面。
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